综合 来源：证券市场红周刊 2020-09-15 11:05:52
随着2020年半年报披露完毕，白酒板块的表现再次受到投资者关注，而在众多白酒上市公司中，四川水井坊股份有限公司(以下简称“水井坊”)因业绩问题一时间被推上风口浪尖。据公司发布的2020年中报披露，上半年实现营收8.04亿元，同比下降52.41%;实现净利润1.03亿元，同比下降69.64%。这一份成绩单是水井坊2014年以来业绩下降最大的一份半年报。
对于水井坊上半年财报情况，诸多疑点让人迷惑，比如高毛利率低净利率、库存激增等问题，特别是库存问题值得重视。截至2020年上半年，水井坊的存货为17.73亿元，同比增加24.57%，占总资产比例提升至45.99%，而在去年同期，其存货占总资产比例尚不到37%。此外，今年上半年水井坊存货周转天数已高达2091.6天。如此的数据表现，凸显出水井坊存货变现能力越来越慢，有大量资金被囤滞在存货上，导致公司资金链变得更加紧张，其账上的货币资金由2019年末的12.43亿元下降至9.42亿元，负债合计由2019年末的18.34亿元提升至23.47亿元。
进一步梳理水井坊的存货和采购数据，《红周刊》记者还发现这些公开数据还存在较大异常，尤其是存货数据中的矛盾更为明显。
中期预收款项未披露显反常
财报披露，2020年上半年，水井坊营业收入为8.04亿元，同比下滑52.4%，依据当年增值税率为13%推算，则其2020年上半年含税总营收为9.09亿元。
同期，水井坊2020年上半年的合并现金流量表中“销售商品、提供劳务收到的现金”为8.93亿元。因预收账款是提前收回的资金，在当期实际出售商品、产品或者提供劳务时需要冲减，但2020年上半年水井坊没有预收账款(从侧面印证了水井坊在上半年的销售是不太乐观的)，而2019年末的预收账款为37096.50万元，这意味着当期预收金额减少了37096.50万元。综合核算，与2020年上半年营收相关的现金流入了12.64亿元。将当期的含税营收与现金收入数据勾稽，则2020年上半年现金收入比含税收入要多出3.55亿元。理论上，2020年上半年的应收款项应该新减少3.55亿元。
表1 营业收入相关数据(单位：万元)
可事实上，在当年的资产负债表中，水井坊的应收账款(包含坏账准备)、应收票据合计为48.86万元，相比上一年年末相同项数据仅减少了2855万元，与理论上应该减少的 3.55亿元债权相差了3个多亿，如此情况让人非常奇怪。到底是哪一项数据出现偏差了?
存货数据有矛盾
除了营收方面数据有疑点之外，水井坊的存货问题也值得分析，其2019年的存货数据存在很多异常之处。
首先在原材料采购方面就出现一些疑点。水井坊在2019年年报中披露了当年向前五大供应商采购的金额为6.1亿元，占采购总额的比例为34.93%，由此推算2019年采购总额为17.5亿元。但与此同时，公司还披露了原材料采购的情况，包括酿酒原材料、包装材料和能源的采购金额和占采购总额比例，其中，酿酒原材料3.82亿元，占当期总采购额的比重为49.97%，由此推算的话，当期总采购额又变成了7.64亿元。那么，水井坊2019年的总采购额到底是17.5亿元还是7.64亿元?两个数据哪一个才是准确的?
表2 存货相关数据(单位：万元)
若按公司披露的原材料采购金额来算的话，2019年，水井坊酿酒原材料和包装材料共采购7.52亿元，此外，水井坊还披露了营业成本中的材料消耗金额。2019年为5.56亿元。将材料采购金额与营业成本中消耗的直接材料相减， 2019年存在1.96亿元的差额。理论上，这部分差额应该计入当期的存货变化中。即2019年存货中的原材料应该相应新增1.96亿元。值得注意的是，先不论2019年存货中原材料的新增金额，当年水井坊的存货价值总额为15.2亿元，仅比上一年增加了1.75亿元，这已经比原材料应新增的1.96亿元要少，如此情况非常矛盾的，需要公司进行解释，否则公司是否有更多存货未销，或者其他财务数据不真实的情况，都是存在疑问的。
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