综合 来源：中财网 2021-12-16 13:13:28
在美联储宽松政策影响下，美股三大指数今年以来均录得15%以上的涨幅。但高盛分析师警告称，美股的上涨个股家数正在收窄，而这在历史上往往是短期“见顶”信号。
具体来看，高盛首席市场经济学家戴维考斯汀表示，虽然大多数标普500指数成份股2020年11月至2021年4月之间均出现反弹，但“近几个月来，市场宽度大幅缩小。”在高盛广度指数于2021年4月触及100的最高水平后，该指数目前已跌至接近历史低点的16点。
高盛随后计算出，自今年4月份以来，仅五家最受欢迎的科技公司——苹果、微软、英伟达、特斯拉、谷歌——就贡献了标准普尔500指数51%的回报。在为该指数贡献了两倍于其初始权重的回报后，这些股票目前占标准普尔500指数市值的22%，较年初增长了4%。
考斯汀指出，上涨个股集中度与发生重大市场冲击的几率成正比。正如高盛进一步解释的那样，一项市场广度的衡量指标历来对股市表现具有前瞻性信号，它比较了标普500指数及其中值成分股与各自52周高点之间的距离。当该指数比中值股票更接近52周高点时，高盛宽度指标就会大幅下跌，表明少数股票正在推动该指数的回报。截至2021年4月，这一宽度指标比平均水平高出一个多标准差(2014年以来的最高水平)，并在随后6个月下降了4.5%。
考斯汀随后指出，在市场上涨广度大幅缩小的时期之后(类似于最近)，从历史上看，股票的回报都低于平均水平，且下跌幅度更大，高盛之前的分析显示，市场上涨广度的变化可能是股市短期回报的有用信号。
具体而言，自1980年以来，有11次市场广度在6个月期间的收窄幅度与2021年4月至2021年10月一样。这种动态也发生在2007年9月、2015年5月和2018年9月。在大多数情况下，标准普尔500指数在随后的1、3、6和12个月内产生了低于平均水平的回报。在这些事件发生后的几个月里，标普500指数也经历了更剧烈的峰谷回落。
这些动态可能解释了当前市场疲软时期：在当前广度收窄的时期，标普500指数经历了4%的下跌，当时Omicron变异和对美联储更加鹰派政策的担忧都推动主要指数在感恩节之后下跌。与此同时，随着市场抛售，VIX指数和看跌期权偏斜均飙升。随后，受有关针对Omicron疫苗的利好消息推动，市场也迅速复苏，在12月1日之后的一周内回升了4%，并在当周周五收盘时将标普500指数推高至2021年的第67个历史新高。
不幸的是，对于多头来说，市场上涨广度收缩的时期往往会在短期内持续下去。根据高盛计算，市场上涨广度收缩往往要持续4个月，此后领涨的个股会发生变化，之前落后市场的板块会领涨大盘。另外，市场集中度越来越高既是上涨广度收窄的原因，也是其症状。过去7年里，该指数中最大的10只股票的市值权重一直在上升，目前达到31%，至少是1980年以来的最高水平。
所有人都在关注本周美联储的公告，预计鲍威尔将加大收紧步伐。长期以来一直看空风险资产的摩根士丹利认为，这一消息将在未来3-4个月引发市场混乱。另一方面，高盛更为乐观，并表示尽管其自己的研究表明市场回调迫在眉睫，但它继续指出，“虽然未知因素会导致最大的回调，而且其性质无法提前评估，但宏观环境并不表明未来几个月回调风险会升高。”
高盛表示，尽管很难预测，但经济衰退的风险似乎很低，市场收益和利润率继续超过预期。与此同时，名义利率和实际利率预计将上升，但未来几个月将保持在低位，这为估值和股票需求提供了支撑。自夏末以来，市场定位前景也变得更具建设性。GS Prime Brokerage的数据也显示，最近几周对冲基金的杠杆率有所下降。
因此，高盛继续推荐“投资者持有高增长、高利润率的股票”。这些股票最近几个月表现良好，如果上涨广度持续收窄，这些个股也会保持当前涨势。
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