综合 来源：赢家财富网 2021-12-10 14:07:21
史上最贵新股，究竟是发钱还是发套?
今天，禾迈股份正式申购，发行价557.8元/股，一举超越此前义翘神州创下的292.82元/股的发行价记录，成为“史上最贵新股”。
这意味着，如果中了一签，要缴纳28万元，如果上市后破发10%，就会亏损2.8万，对于绝大多数股民来说，这都不是一笔不小的数字。
再加上注册制后，在A股市场上持续了近8年的打新红利，在今年正式终结，还引发了新股破发潮，这种背景下，一个问题自然而然地就浮现了
禾迈股份，会破发吗?
亮点
去年12月份，禾迈股份向上交所提交了科创板上市招股申报稿，那时候，光伏和新能源还不像今年一样，成了继茅台之后的yyds，所以公司的IPO募资还是很实际和低调的。
根据招股书显示，禾迈股份原本计划募资金额是5.58亿元，但到了今年，公司所处的逆变器行业同时踩中了光伏和储能两条赛道，相关公司股价暴涨。
许是看到今年赶上了风口，公司立马改口，募资金额一下翻了10倍，按照557.8元/股的发行价，实际募资金额达到了55.78亿元，存在高位融资割韭菜的嫌疑，这也是这次禾迈上市最大的争议之一。
但事实上，公司这次敢“狮子大开口”，也不是没原因的。
关键词就是光伏逆变器。
禾迈股份的主要产品包括微型逆变器和模块化逆变器，从2017年开始，这两块业务的营收占比由14.79%上升至65.56%，尤其是微型逆变器及监控设备业务，今年上半年的占比高达60.36%,是第一大收入来源。
不仅营收增长快，毛利也高，今年上半年，微型逆变器的毛利率高达55.41%，成了公司第一大印钞机。
从行业看，同时踩中了光伏和储能两大风口，逆变器堪称今年最靓的崽之一，看看做逆变器的阳光电源和锦浪科技，今年的股价已经翻倍了，尤其是锦浪科技，已经翻了快2倍。
如果从2019年3月19日上市算起，锦浪科技股价涨幅更夸张，不到3年时间，涨了超过20倍。
而禾迈股份，在这个行业内，也有自己的优势，它是国内少有的做微型逆变器的企业，根据招股书显示，这一行业的全球龙头是美国上市公司Enphase，也是公司的主要竞争对手。
从技术上看，在转换效率、功率密度、功率范围等方面，公司完全不虚Enphase这个全球龙头，甚至还更有优势，其微型逆变器毛利率高出国内同行一大截，也远远高于Enphase。
但是，尽管有一定的技术优势，但由于公司起步较晚，市占率远远不及赶不上龙头。
根据MaximizeMarketResearch对微型逆变器市场规模的研究，Enphase在微型逆变器领域的全球市场占有率约为20-25%，公司市场占有率约为1%，与行业龙头还存在很大距离。
当然，目前微型逆变器正处于发展初期的放量阶段，Enphase的龙头地位并不稳固，禾迈股份也有希望凭借技术优势弯道超车。
风险因素
上面是公司的一些亮点，下面看看一些风险因素，在公司的招股意向书中，主要列出了以下几点
1.模块化逆变器及其他电力变换设备相关业务的市场推广风险
2.行业竞争加剧的风险
3.全球光伏行业政策变动风险
4.光伏贷担保风险
5.汇率风险
我们认为，目前最值得关注的是前两点，展开讨论一下。
先看模块化逆变器，这是个很小众的产品。目前，集中式光伏发电场景及大型工商业分布式光伏发电场景中，主流的逆变器产品多采用集中式逆变器及组串式逆变器。
那模块化逆变器是个啥?直接看公司招股书
简单说就是我自己设计的，和其他人都不一样，有没有用我也不知道。
而实际情况也并不理想，从2019年到2021H1，在公司整体业绩大幅攀升的情况下，模块化逆变器却逆势下滑，营收占比从2019年的40.52%下滑到2021H1的5.2%，沦为公司边缘业务。
这块业务有多惨呢?继续看招股书
说人话就是没人买，那就搞个公司自己买，幸好这一块业务现在占比不高，如果真的垮了，影响也不是太大，而且尽管现在不好，但模块化逆变器的市场空间还是有的，阳光电源也在2021年6月推出了模块化逆变器。
然后是行业竞争的风险，根据WoodMackenzie对全球所有逆变器(包括微型逆变器、组串式逆变器、集中式逆变器)出货量的统计，阳光电源出货量占2019全球出货量比例约为10-15%，上能电气、锦浪科技出货量比例约为5%，固德威出货量比例约为3%。
总的来看，目前全球逆变器市场集中度还不高，竞争激烈，公司作为后起之秀，虽然在微型逆变器领域有一定优势，但也同样面临激烈地竞争。
此外，阳光电源在2021年6月推出了模块化逆变器，虽然说明了公司一直布局这一业务的价值，但也说明了行业激烈的竞争。
最后，简单总结一下，尽管有一些风险因素，但整体看，禾迈科技的质地是可以的，但再好的公司也需要一个好价格，目前市场对其最大的担忧就是发行价太高。
禾迈股份发行后，市值223.12亿，对应2021年2亿净利润的年报预告，PE大概111倍。
对比同行的话，阳光电源99倍，锦浪科技132倍，固德威138倍，其实也不算太高。
最后下个结论我们认为，虽然参考同行100多倍的PE估值来看，禾迈股份发行价对应的估值并不过分，但是动辄100倍以上的PE值，其实波动性会很大，无法从PE角度去界定涨跌;
从交易角度，公司在发行前引发的赚钱预期太高，并且发行规模远超公司最初的计划，这2点反而使得公司在交易结构上处于不利。
综合来讲，公司的价值，是值得用中期视角去关注的，但发行第一天引发的市场博弈会异常激烈，一切皆有可能，建议大家谨慎参与，如果看好公司基本面，也要等到有好的价格再出手。
免责声明：市场有风险，选择需谨慎！此文仅供参考，不作买卖依据。
