综合 来源：国盛证券有限责任公司 2020-05-21 15:10:13
事件：5 月15 日，根据中国政府采购网，中科可控信息产业有限公司中标国家机关采购，金额为3.53 亿元。
自主芯片服务器再次中标国家机关采购，佐证信创领域地位，服务器国产化进程提速。1)本次采购总体金额3.53 亿元，根据中标成交标的信息，以H620-G30 服务器为主，金额占比超过60%。该型号主要为海光芯片的两路服务器，根据配置高低，单价区间在2 万至9 万的范围。此次中标国家核心机关的采购，更佐证海光芯片在信创领域地位，同时价格区间也是正常范围，验证市场化打单能力。2)前期运营商中标是海光芯片逐步突破关键行业细分应用的佐证。早在2019 年10 月，中国移动2019 年至2020 年PC 服务器集中采购(第一批次)公布的中标情况显示，第6 标包主要为国产芯片服务器，中科系公司份额达到50%，华为份额达到30%。3)2020年5 月7 号，根据中国电信公告的服务器集采项目情况，共分为8 个标包，共计56314台。其中，H 系列是指CPU 类型为鲲鹏 920 系列处理器或Hygon Dhyana 系列处理器，H 系列服务器共集采11185 台。虽然华为长期深耕运营商领域，但考虑海光芯片在性能、生态和安全方面的综合优势，我们预计海光在该标包的份额不低于50%。2019 年仅为信创产业试点阶段，近期海光再次大额中标电信，表明前期试点结果获客户认可。预计随着今年下半年芯片流片切换顺利，海光在各大行业的应用有望陆续落地。且对比两次采购，基于国产芯片服务器数量比例由15%上升至20%，表明关键行业的芯片国产化进程提速!
定增48 亿元发力国产芯片高性能计算相关核心技术，信创战略升级迈出关键一步。4 月23 日公司公告定增预案，募集资金不超过为47.80 亿元，募投项目为：基于国产芯片高端计算机研发及扩产项目(20 亿元)，高端计算机IO 模块研发及产业化项目(9.2 亿元)，高端计算机内置主动管控固件研发项目(4.8 亿元)，以及补充流动资金(13.8 亿元)。我们认为此次定增预案募资金额较大、募投项目为关键核心技术，有望推动国产处理器芯片的产业化，构建“芯片设计与制造、整机系统、软件生态、应用服务”完整创新链和产业链，是公司战略发力信创领域的关键一步。
海光芯片流片或顺利切换，信创产业趋势下有望核心受益。1)海光x86 架构CPU芯片前期获得AMD 的Zen 架构授权，逐步实现自主研发。x86 架构生态成熟、芯片技术起点高，近期海光芯片在全球测试数据库展现一流性能。2)2019 年海光实现营业收入3.90 亿元，同比增长245%，净利润0.60 亿元(2018 年为亏损0.36 亿元)。按照单片五千元估算出货量达到8 万片，佐证前期已顺利量产。3)预计后续芯片加工环节将向亚太地区转移，主要代工厂为台积电、三星和中芯国际。考虑14nm 工艺已经成熟，并且格罗方德和三星技术来源相同，预计2020 年有望顺利实现切换。4)国内信创产业拥有庞大产业链，而CPU 是IT 基础设施的核心。公司旗下海光是国内x86 架构顶级芯片领军供应商，并且2017 年昆山百万产能自主可控服务器生产基地启动，2019 年海峡星云海光整机的重大产业化项目基地落地，两大信创服务器产业基地确保未来产能发力。另外，公司基于龙芯处理器的信创产品线亦全国领先。随着国内信创产业趋势不断强化，公司有望核心受益。
持有诸多优质科技资产，股权增值潜力巨大。中科曙光作为中科院优质上市平台，对于中科院顶级科技资产具有业务及股权整合权。公司前期投资的中科星图、海光信息、曙光云计算、中科三清、中科睿光、曙光节能等顶级科技资产，未来股权增值空间巨大。中科星图于2019 年12 月通过上交所科创板发审会审核;中科三清、广西云计算等创新型企业也取得了积极进展。
维持“买入”评级。根据关键假设及近期财报，预计2020-2022 年营业收入分别为111.78 亿、138.92 亿以及169.89 亿，归母净利润分别为7.95 亿、11.04 亿以及14.26亿。由于2019 年报业绩超预期，海光芯片流片问题有望解决，信创产业趋势下公司是核心受益，维持“买入”评级。
风险提示：服务器行业竞争加剧;芯片量产化不及预期;贸易摩擦加剧风险;定增还存在不确定性。
免责声明：市场有风险，选择需谨慎！此文仅供参考，不作买卖依据。
