综合 来源：中金公司 2020-05-19 15:39:41
公司近况
中国国航 公布4月运营数据：需求(RPK)同比下降79.2%，供给(ASK)同比下降74.2%。客座率同比下降15.6个百分点至65.4%。
评论
受北京地区防控级别较高以及民航局政策影响，国航4月供需同比跌幅较3月略有扩大。公司4月ASK同比下降74.2%(VS。3月-62.4%)，RPK同比下降79.2%(VS。3月-73.5%)，跌幅均较3月进一步扩大，其中：
国内线ASK同比下降56.0%(VS。3月-50.7%)，RPK同比下降64.4%(VS。3月-63.3%)，跌幅均较上月进一步扩大，我们估计主要因为北京地区防控等级仍较高，而4月公商务活动较为频繁，受影响程度更大。随着4月30日零时，北京市下调防控等级，我们估计5月国内线供需同比跌幅或有望企稳。
国际线ASK同比下降97.3%(VS。3月-77.4%)，RPK同比下降98.6%(VS。3月-87.1%)，主要因为民航局3月29日起实施“五个一”政策。地区线也受此影响，供需大幅下降。
由于公司国际、地区线ASK占比三大航中最高(2019年4月国际、地区线ASK占比44%)，因此综合来看，国航受影响程度更大。
4月供需或已见底，未来有望受益于公商务出行需求复苏。考虑4月30日起，北京市下调疫情防控等级，我们认为北京市航空需求有望出现明显复苏。虽然国航国际线占比三大航中最高，但北京市出行限制措施放宽有利于公商务出行需求复苏，我们认为国航也将最为受益。
估值建议
当前国航A、H股对应2020年1.1倍和0.6倍市净率处于历史低位。近期航空旅客量同比跌幅收窄，但股价回调，估值重回历史低位。重申公司跑赢行业评级，维持公司盈利预测。维持A股目标价人民币8.9元，H股目标价港币7.0元，分别对应1.4倍和1.2倍2020年市净率，33%和46%的上行空间。
标签： 中国国航601111 供需见底
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